코코본드? 신종자본증권(AT1 채권)? 지금 글로벌 금융시장은?

CS(크레디트 스위스) 유동성 위기와 UBS의 인수, 그리고 여진

스위스의 업계 1위 은행인 UBS가 라이벌 은행인 CS(크레디트 스위스)를 인수했습니다. 미국 SVB(실리콘밸리은행) 파산 사태가 진정되자마자 유럽에서 다시 금융시스템 관련 위험이 부각된 것이었는데요. CS가 유동성 위기에 빠지면서 금융 시스템에 대한 불안감이 다시 엄습해왔으나 스위스 정부에서 적극적으로 나서 UBS의 CS 인수를 추진시키며 급한 불을 껐습니다.

다만, 이 과정에서 크레디트 스위스가 가진 채권 중 신종자본증권(AT1)  22 억원을 상각처리 즉, 채권이 가진 가치를 제로(0 원)로 만들어버렸습니다. 이에 따라 아시아 등 다른 은행에서 발행한 AT1 채권 가격이 급락했고, 은행주 가격도 하락했습니다. 또한, 글로벌 헤지펀드나 대형 자산운용사에서도 대량의 AT1 채권을 보유하고 있다는 사실이 알려지며 금융시장에 여진이 남아 있는 상황입니다.

 

신종자본증권? AT1 채권은 무엇인가?

코코본드(Contingent Convertible Bond, 조건부자본증권)는  2008년 금융위기 이후 바젤III가 시행되며 생겨난 채권입니다. 당시에 파산 위기에 처한 대형 금융회사들을 구제하기 위해 막대한 규모의 공적자금이 각국에서 투입되었습니다. 동시에 각 금융회사들이 스스로의 잘못으로 발생한 문제에 막대한 세금이 투입되는 것에 대한 반발이 생겨났죠. 그러면서 시행된 바젤III 하에서는 은행의 자본 손실 흡수 기능을 크게 강화하였습니다.

코코본드는 바젤III 시행 후, 은행의 자본 중 하나인 기타기본자본(AT1)으로 인정받는 채권입니다. 이 코코본드는 은행의 자본비율이 기준치보다 낮아지는 경우 투자자의 동의 없이 상각해버리거나 보통주로 전환시킬 수 있습니다. 투자자의 동의 없이 채권이 상각(채무의 소멸)될 수 있기 때문에, 은행의 부실을 처리하는 과정에서 은행에 돈을 맡긴 예금자들과 선순위채권에 투자한 사람들을 보호하는 장치로서의 역할을 합니다. 자본 손실 흡수 기능이 강화된 것이죠. 이러한 코코본드의 도입을 통해 은행은 BIS자기자본비율을 상승시켜 바젤III 하에서의 규제를 준수할 수 있게 됩니다.

 

코코본드는 고위험 채권이다.

기본적으로 채권이라함은 주식보다 변제순위가 높아야 한다고 생각합니다. 하지만 지금과 같은 상황에서는 채권투자자가 주식투자자보다 더 큰 손실을 강요받고 있는 상황이 된 것이죠. 투자자 보호 장치라는 본래의 가치와 상충될 가능성이 내재되어 있기 때문에 논란도 되고 있는 것 같습니다.

앞서 설명했지만 공적자금의 투입 없이 해당 은행이 스스로 살아남을 수 없는 상태가 된다면 코코본드를 강제로 상각하여 채무를 소멸시킬 수 있습니다. 만약 금융시장이 지금과 같이 불안한 경우라면 보유한 채권이 시쳇말로 휴지 조각이 되어버릴 수 있다는 얘기입니다. 이러한 것을 이유로 국내, 해외의 신용평가사에서는 코코본드를 낮은 등급의 채권으로 보고 있습니다. 코코본드가 곧 매우 위험한 채권이라는 뜻입니다. 그리고 위험한 만큼 비교적 높은 금리를 제공합니다.

 

그래서 지금 글로벌 금융시장은 어떠한가?

코코본드 등에 관해서는 이쯤 살펴보고 급작스럽게 화제를 전환해보겠습니다.

여하튼 이러한 금융시스템에 대한 불안 가중으로 주식 시장에의 영향을 생각해보지 않을 수 없습니다. 미국 재무부 장관인 재닛 옐런은 은행 관련 위기가 불거지면 추가적으로 보증을 제공하는 등의 조치를 할 준비가 되어있다고 발언했습니다. 이러한 은행 및 금융 시스템에 대한 위험을 차단하기 위한 의지를 표명함으로써, 어젯밤(3/21 현지 시각 기준) 선진국 증시는 상승하는 모습을 보였습니다. 최근 우려로 굉장한 하락을 보여줬던 퍼스트 리퍼블릭 은행(FRC) 약 29% 급등했으며 크레디트 스위스를 인수한 UBS 주가는 약 12% 급등했습니다.

오늘 밤에는 3월 FOMC(미국 연방공개시장위원회) 회의 결과가 발표될 예정입니다. 미국이 기준금리를 올릴지 여부에 대해 많은 투자자들이 촉각을 기울이고 있습니다. 시장은 0.25%P 인상에 무게를 두고 있습니다. 은행과 금융 시스템 위험으로 인해 금리가 더 높아질 것이라는 전망은 찾아보기 어려운 상태입니다. 하지만 최근에 글로벌 금융환경의 변동성은 매우 높은 상태이기 때문에 어떠한 것도 확실 혹은 그에 가까운 결정과 답을 내리긴 어려운 상태라고 봅니다. 하루 빨리 이러한 변동성이 진정되고 불타오르는 주식 시장의 모습을 보고 싶은 마음입니다.